兖煤嘉能可白刃战开打 澳洲煤炭为何引来巨头PK

 
ACB News《澳华财经在线》6月16日讯 联合煤炭工业有限公司在澳大利亚新州控股和运营三处大型煤矿，均为世界“一级”煤炭资产，生产动力煤与半软焦煤。矿场运营规模大，资源储量开采周期长，现金成本低。
 
2016年，联合煤炭完成重组，力拓收购了三菱在联合煤炭的股权，使其成为力拓100%持股的子公司。作为对价，三菱成为联合煤炭下属猎人谷项目（HVO）中持有32.4%权益的合资伙伴。当下力拓在澳的主要煤炭资产包括HVO煤矿67.6%权益（三菱持有32.4%）、MTO煤矿80%权益和Warkworth煤矿55.6%权益（三菱持有28.898%）。这几大矿区均为世界顶级矿，资源优质，储量丰富。
 
今年1月25日，兖煤澳大利亚公司（Yancoal，ASX：YAL）宣布以24.5亿美元（32.7亿澳元）从力拓手中收购联合煤炭公司100%股权，总对价24.5亿美元，包括19.5亿美元现金、递延现金付款及后续的开采使用权费。当时公司预计收购事宜将于第三季度完成，届时兖煤将成为澳洲最大的专营性煤炭生产商。
 
伴随全球煤炭市场复苏，去年八月起兖煤澳大利亚公司澳交所股价大幅攀升，涨幅近400%，一度触及0.5澳元。
 
目前要约提案的诸多前提条件已经满足，本周二，兖煤澳大利亚公司（ASX:YAL）进一步宣布收购力拓新州煤矿的交易计划获国家发改委批准。针对突出其来的对手嘉能可——这家总部位于瑞士的大宗商品巨头半路杀出，宣布加入对联合煤炭资产的竞购，Yancoal在澳交所回应表示，力拓有权考虑更佳报价，而自己也有权提出更好的要约。
 
面对国际资源业巨头的阻挠，Yancoal大东家、作为中国国有特大型能源企业的兖州煤业似乎无意让步，希望要确保对这些煤矿的控制权，取得在澳洲煤炭领域的霸主地位。
 
炙手可热的澳洲煤矿资产
 
兖煤澳大利亚公司曾称，对力拓新州煤场的收购确立于“煤炭价格周期的有利节点”。澳洲煤炭面临的市场行情到底产生了怎样的变化？嘉能可在赛道的最后一圈加入竞争背后的驱动力是什么？
 
2016年下半年到2017年初，动力煤价格持续上涨。澳工业部已将2017-18财年的动力煤出口预测上调了15亿澳元。去年四季度，纽卡斯尔港的动力煤现价FOB为93美元每吨，创出近五年最高水平。
 
澳工业部指出，中国的动力煤进口量不大，约占国内总需求的5%，但是其进口活动显著影响着海运煤价格——占到全球海运贸易量的15%左右。冶金煤方面，2016年中国冶金煤（焦煤）进口量在两年连跌之后大幅增长24%。
 
针对两类主要煤炭产品需求的分析上，中国煤炭进口长期看整体呈下行趋势，但澳工业部认为，中国在满足东南亚钢铁需求上发挥重要角色，这种下行将较为有限。另一方面，澳大利亚对于日本、韩国及东南亚的出口都有望持稳或上升。
 
澳首席经济学家发布的最新资源能源季报预测，澳洲煤炭产量与出口量中期内都会持续上升，价格上涨是主要支撑。
 
从今年1月到6月，将近半年的时间，嘉能可为何酝酿到现在抛出绣球，并且报价提高了1亿？答案还是亚洲市场。
 
终极PK还是并购大战？
 
ACB News《澳华财经在线》报道，6月9日，嘉能可发布公告称，将以现金25.5亿美元收购力拓持有的联合煤炭100%权益，以9.2亿美元收购三菱持有的两大矿山HVO和WTW的权益，共计34.7亿美元。嘉能可的收购要约需经外国投资审查委员会（FIRB）批准，但其表示已获得日本方面相关竞争监管机构的批准。
 
嘉能可对联合煤炭的报价比兖州煤业高1亿美元。在6月9日官网上的一份声明中，嘉能可表示，此次收购将以现金和债务的形式提供资金，资金目前已经到位。如果这笔交易继续进行，力拓将获得20.5亿美元的初始付款，还有总计5亿美元的递延现金支付，竞购完成后5年内每年支付1亿美元。
 
力拓表示，鉴于嘉能可已获得全部资金，出价比兖煤业更有吸引力，且这笔交易能够迅速实现力拓股东的利益，它将给予嘉能可“适当的考虑，并在适当的时候做出回应”。
 
嘉能可拥有新州地区的Ravensworth北部和Bulga矿山，一旦与力拓的资产合并，每年的高能煤产量将达到8100万吨，可满足亚洲对高效率、低排放煤炭的需求。嘉能可表示，合并两套业务将会产生重大协同效应和节省成本。如果交易成功，还准备进一步收购力拓36.5%的港口瓦拉塔煤炭服务公司。
 
上交所方面，兖州煤业也发布有关收购最新进展的公告，对嘉能可的挑战做出回击。兖州煤业指出，此次收购相关煤炭资产的少数股权持有者三菱集团已经同意了其提出的随售要约，总价为9.4亿美金。此报价比嘉能可的报价高了2000万美金。双方还达成协议，兖州煤业让三菱继续担任对日本电力公司销售动力煤的独家代理，这等同于放弃了联合煤炭部分的贸易利润。不过，多家媒体报道指出，若力拓最终选择了嘉能可，这个随受要约也就没有意义。
 
兖州煤业在财务状况上似乎并不乐观，为此次收购，兖州煤业今年3月发布了定增方案，要在A股融资70亿人民币（约合10亿美元），收购能否完成悬系于融资结果。
 
从提出的要约收购报价来看，扮演“程咬金”角色的嘉能可占据上风。而在要约进展上，兖州煤业毕竟先人一步。6月12日及6月13日兖州煤业及其澳洲公司分别在公告中列数已经取得的审批结果，包括澳大利亚外国投资审查委员会的批准、中国商务部批准、韩国公平贸易委员会批准等。
 
6月27日和29日，力拓将分别在伦敦和悉尼召开股东大会就收到的要约进行表决，在市场投资者眼中，究竟谁的方案更胜一筹，将会初见分晓。
 
不过，这可能只是一场较量的开端。
 
到口的“肥肉”能否吞下
 
ACB News《澳华财经在线》报道，根据兖州煤业和力拓在2017年年初签订的《买卖协议》，兖煤澳洲有权提出匹配或比其更优的提议。嘉能可官网6月9日的声明中也提到，按照协议，力拓必须向兖煤提供机会，允许兖煤提出反要约。若力拓董事会认为反要约无不妥之处，或者丝毫不差于竞争对手的提议，那么力拓就必须接受兖煤的反要约。
 
目前，兖煤澳洲为澳洲最大的独立煤炭上市公司，拥有莫拉本、艾诗顿、雅若碧、中山等9座煤矿和纽卡斯尔基础设施集团（PWCS）27%股权、威金斯岛码头5.6%股权等资产。如对联合煤炭收购成功，兖煤澳洲的煤炭储量、产量将提升至澳洲第三位。
 
煤炭储藏方面，兖煤澳洲当前可销售煤炭储量为2.74亿吨，收购完成后增加到8.3亿吨。通过此次交易，兖煤澳洲旗下全部矿场2017年原煤年产量预计可达7100万吨，商品煤产量5300万吨。
 
今年一月，宣告交易计划时，兖煤澳大利亚公司称，此交易基于长时间大范围尽调，确立于“煤炭价格周期的有利节点”。公司强调，交易计划获得公司大股东中国兖州煤业及56%控股股东兖矿集团的全力支持。
 
所收购矿场与公司现有业务合并管理，预计将在运营与营销方面产生巨大增效作用。相信交易完成后公司资产负债及现金流状况将得到极大改善，为持续增长提供强劲平台。
 
兖煤澳大利亚公司董事会主席李希勇评论称，通过收购Coal & Allied高质量煤炭资产，我们将能够产生大量现金流，提供优质煤炭产品，与全球关键市场终端用户构建长期合作关系。
 
公告公布的运营及财务数据显示，Coal & Allied公司2016年的原煤产量3620万吨，商品煤2590万吨，去年第四季度营业收入5.58亿澳元，EBITDA盈利2.37亿澳元。同期兖煤澳大利亚公司分别为4.93亿澳元与1.58亿澳元。
 
煤炭储藏方面，兖煤澳大利亚公司当前可销售煤炭储量为2.74亿吨，收购完成后增加到8.3亿吨。
 
公告提到，通过收购兖煤澳大利亚公司将在全球海运动力煤市场占据强势地位，利润率与现金流大幅改善，随着产品构成多样化，将通过双方煤炭产品混合，生产出高价值产品。
 
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