市值被海天味业甩开60倍，却具备调味品界“元气森林”的所有条件？

退市风险警示一年多的“酱油第一股”加加食品终于成功“摘帽”。然而，尴尬的是，当天其股价却几经跌停，让不少心怀期待的股民大失所望。

尴尬的“摘帽”

起停牌一天后，ST加加于昨日开市起复牌。公司不仅撤销其他风险警示，其股票简称也由“ST加加”变更为“加加食品”。

公开资料显示，加加食品创建于1996年，是一家集研发、生产、营销于一体的大型调味食品上市企业，拥有6家全资子公司。公司于2012年1月在深圳交易所上市，被誉为“中国酱油第一股”。

对“戴帽”原因，加加食品在公告中称，2020年6月，加加食品在自查中发现，存在为控股股东卓越投资及其关联方优选资本、湖南三湘银行违规担保的情形。由于担保额度远超规定，且并未能在一个月内解决，加加食品股票自2020年6月15日起被“ST”。

据媒体报道，此前不久，加加食品与优选资本的合同纠纷案终审落幕，优选资本全部诉讼请求被驳回，上市公司“摘帽”路上的最大障碍得到实质性解除。

一业内人士表示，对加加食品而言，摘帽无疑是利好消息，不但可以重塑企业形象，坚定投资人信心，也为后续资本市场的运作留下了伏笔。

值得注意的是，虽然违规担保已全部解除，但加加食品控股股东卓越投资尚未完全走出困境。

2020年10月，北京市第二中级人民法院对卓越投资发出执行裁定，因卓越投资到期未履行相关义务，违反财产报告制度，2020年12月24日被列为失信被执行人。7月27日，中国执行信息网信息显示，卓越投资仍然名列失信被执行人。也就是说，大股东至今仍是“老赖”。

虽然摘帽成功，但由于诸多现实问题尚未得到解决，加加食品的归来并未受到市场的“夹道欢迎”。

昨日，加加食品开盘后股价直线上升，一度涨超6%；但最终还是以6.68元收盘，股价下跌7.99%。截止收盘，公司总市值仅为76.95亿元，不足海天味业4747.57亿元市值的六十分之一，也远远落后于市值293.6亿元的中炬高新，以及市值182.8亿元的千禾味业。

对此，有投资人调侃称，“摘帽”，难道就是为了跌起来方便点？

对于加加食品股价的持续下跌，一资本圈人士表示，“大消费被爆炒的行情已经退潮，酱油4金刚，被按在地板摩擦，原因之一是消费股被炒得过高；另一方面，因为黄豆大幅度涨价，导致成本增高。此外，行业内唯一有定价权的海天味业迟迟不提价，加上社区团购的价格压缩，导致其他企业生存艰难，整个酱油行业被重新估值。”

但也有观点认为，如今调味品市场规模接近千亿，竞争十分激烈，海天味业占据着最大的市场份额，其次是李锦记、老干妈等头部品牌。与它们相比，加加食品已经沉寂多年，在知名度上几乎没有优势。这才是资本市场持续看衰的深层次原因。

不过，加加食品也曾辉煌过。

创建于1996年的加加食品，凭借“加加”系列酱油，迅速打开市场。2003年，加加酱油孤注一掷，以4800万拿下央视两个月的“标王”。这个价格相当于加加食品好几年的利润总和。

2004年，加加食品的营收创下纪录，达到5亿元；2009年-2012年，这个数据则从12.02亿元上涨到16.57亿元，净利润更是从8100多万上涨到了1.76亿元，一举登上“中国酱油大王”的王座。此后的加加酱油更是一路顺风顺水，成功登陆A股。

上市当年，加加食品便创造了16.57亿的营收，净利润达1.76亿元。

艰难的“追赶”

遗憾的是，加加食品没能一直优秀下去。

在其上市7年后，2019年，其年报显示净利润倒退，实现1.62亿元的净利润，而营收20.4亿元也仅比当初高了4亿元。股价涨幅仅仅2倍。到2020年，加加食品终于迎来了上市后的最大“危机”，由于违规担保戴上了“ST”的帽子。

反观后来登录资本市场的酱油股，个个都是光鲜夺目，赞誉不断。虽然，曾经的“行业大哥”，加加食品也曾尝试业务突破，只是每一步都以失败告终。

2015年5月，加加食品发布公告——以5000万元投资云厨电商，获得云厨电商51%的股权。只是，当年互联网电商并不发达，电子商务短期内不能为公司提供盈利。连续两年的亏损后，加加食品以0元的价格转让了云厨电商51%的股权给另一股东，这意味着此前的投资打了水漂。

2017年4月，加加食品的公告称，拟以发行股份及支付现金的方式，购买辣妹子100%股权。彼时，有观念点认为，加加食品在主业上与辣妹子关联紧密，如果能够成功并购，不仅可以借助辣妹子丰富产品线，还为其增加了新的业务来源。

不过，根据加加食品官方的说法，由于重组相关各方利益诉求不尽相同，公司与交易方无法就交易事项部分核心条款达成一致，该计划最终无果而终。

2018年，加加食品又表示拟收购大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司100%股权。不过，由于这是两家“八竿子打不着”的企业，当时金枪鱼钓的估值又高达47亿元，该笔收购犹如蛇吞象，当时外界并不看好此。

最终，2020年12月21日，加加发布公告称，经董事会审议，同意公司终止对大连远洋渔业金枪鱼钓有限公司的重组事项。

过去的几年的“努力”显然没能换来加加食品想要的结果。而“摘帽”后的它在经营上还将面临重重难关。

加加食品2020年业绩快报显示，2020年，ST加加实现净利润为1.763亿元。此数据与其上市当年的数据相差无几。

就在本月，加加食品发布公告称，公司2021年上半年预计实现归属净利润1500万元-2200万元，同比下降79.51%-86.03%。其中，今年一季度，加加食品实现营业总收入5.1亿元，同比增长3.57%；归属母公司股东净利润4353.63万元，同比下降13.39%。

对业绩下滑的原因，加加食品表示，报告期内，快消行业市场竞争加剧，社区团购等线上平台冲击较大，传统渠道销售收入减少，同时利润减少；为稳固市场基础加大了产品促销力度，增加了新零售等渠道投入，导致毛利率下降。同时，加大了一线市场人员的投入，销售费用等相应增加；受环境影响，原材料等成本上涨，但公司售价并未提高，导致净利润下降。综合以上因素，公司净利润较上年同期变动降幅较大。

事实上，后疫情时期的调味品市场，参与者众多，市场竞争更为激烈。分散的市场也意味着既是加加食品的压力，也是发展机会。

快消君获悉，今年上半年，为稳固市场基础，加加食品加大了产品促销力度及对新零售等渠道的投入，并制定了“三定、三扩、三增”的营销策略，重点通过“扩渠道、扩网点、扩经销商”，实现业绩的可持续增长；同时，公司加大了对一线市场人员的投入，强化业务队伍的激励，全面激发内生活力。

据实控人、名誉董事长杨振介绍，公司目前主推的战略大单品减盐生抽酱油很受市场欢迎，2019、2020年销售均呈上升态势。消费者对健康饮食的追求，极有可能让“减盐”成为继“无糖”之后另一个风口。杨振认为，减盐生抽已具备成为调味品界“元气森林”的全部条件。

有观点认为，虽然今年上半年受到成本上涨等因素的影响，调味品上市企业总体利润增长放缓，但如此大幅度的利润下滑也反映出加加尚未完成转型，还处在爬坡阶段。随着遗留问题一一扫清，如果加加食品能重新聚焦主业，推动减盐生抽等大单品运作，并集中优势资源，积极完成由传统零售向多元化渠道的转变，股价和业绩逐步稳步增长是可以期待的。

本文来自微信公众号“快消”（ID：fbc180），作者：李珂，36氪经授权发布。